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消费降级,2块钱的榨菜撑起200亿的好生意?

08-23 17:30简七读财

简七说:

最近,“消费降级”的话题大火,在这个有些忧伤的话题之下,却有些产品“逆势”大火。刚巧这周收到财报训练营同学@华仔的投稿,他分享了特别的看法。


我有个女朋友,周末一起做肉丝面,边吃边给我说:我想买五手的涪陵榨菜股票。

我怕她是一时冲动,便劝她不懂不投。

谁知,她见我担心,反倒宽慰道:“放心,我看过巴菲特,我会长期持有的,就是看好成长趋势。最近不是有个说法,消费降级么!涪陵榨菜这一通涨得很不错啊。这消费降级估计还得持续呢!”

听到这些,我本放下的心又提起来了:“你所谓的成长趋势,就是消费降级?”

她点点头:“就说我同事吧,一个二胎妈妈,真真切切的在实践消费降级啊。自从有了二宝,连下午铁打不动的XXX咖啡都省喝了。”

讲真的,这半年涪陵榨菜真的挺让人关注的,尤其是在消费降级这个词流行以来。


当大多数人辛辛苦苦挣来的钱被买房、子女教育、医疗保障这些“大件”占据以后,只能从“吃”这个领域省出钱来寻找安全感了。

吃土毕竟不现实,于是,2块钱一包的榨菜的,就成了优选。

因为穷,在饮食上降低要求,多吃些榨菜,榨菜卖的多,榨菜公司的股价飙升,看起来还真的挺有道理。

但事实真的如此吗?

结合在学财报时收获的知识,利用周末时间,我仔细分析了一下涪陵榨菜。



7月27日晚,涪陵榨菜发布2018年半年度报告,上半年实现营业收入10.64亿元,同比增长34.11%;上半年净利润高达3亿元,狂增77.52%,。

其中榨菜,依然是核心利润来源,仅在半年报中,榨菜一项就占比84.12%。

我们都知道,销售总额=单价*销售数量,单价和数量任何一个变量提升,都能带来总额提升。

所以,这样的营收,真的完全来自于卖的多吗?

根据相关资料显示,从2017年2月份开始,涪陵榨菜就对主力产品进行了涨价,80g和88g榨菜九个主力品种的涨价幅度15%-17%不等。

我还特意查了一下天猫上榨菜价格,发现了一些小秘密。

天猫上的涪陵乌江榨菜是,最普通的80克一袋2块1毛钱, 口味加辣的80克一袋2块4毛钱:


同样的重量,另一款榨菜,算下来只要1块2毛钱。


其实从财报上我们也可以看到一个反映涨价的指标:毛利率。

毛利率的公式是:(营业收入-营业成本)/营业收入

假如一包榨菜2元钱,成本1元钱,它的毛利率就是(2-1)/2=50%

而它一下子涨到3元钱,成本不变,毛利率就是(3-1)/3=66%

我们看一下涪陵榨菜的毛利率,从去年6月份的47%,到今年6月份大幅上升到55%,从毛利率这个指标,侧面印证了它通过提高产品价格来提升业绩。


对大部分消费者来说,榨菜贵个1、2块,也不是太在乎这点涨价,从某种程度上说,涪陵榨菜拥有定价权。


思考完,涪陵榨菜当前的增长,是不是由消费降级购买量增多带来的问题之后。

我们再来思考第二个问题,如今所说的消费降级,能不能决定涪陵榨菜以后的增长。

巴菲特曾经说过,人生就像滚雪球,最重要之事是发现长长的坡和厚厚的雪。

企业发展也不例外。

从坡的长度来看,榨菜行业有明显的路障。

食物是人的生活必需品,但不代表某一类食物是必需品。

此刻看文章的你,上一次吃榨菜是什么时候?

就我个人而言,它的出现频率越来越低了,不是因为排斥,而是因为选择太多而被遗忘。

根据行业相关报告显示,榨菜的最大消费群体其实是以家庭为单位的老年人和主妇,但是这两个群体,如今的健康意识与当年已不可同日而语,榨菜这类重油重盐重口味的腌制食品还能有多大的市场值得考量。

而大众以为的,榨菜的主要消费对象流动人口(实际并不是)方面,又不得不面对另一个不争的现实:随着人口红利的逐步消失,流动人口数量是逐渐趋于稳定和减少的,相对应,这一部分市场份额是稳定甚至下降的。

其实,对于这个坡道能有多长,涪陵榨菜商家本身的一些举动已经很能说明问题:

2013年涪陵榨菜斥资几个亿在央视投放了一波广告,这些广告有一个共同特点,突破了榨菜配粥,提出了炒肉、蒸鱼、做汤等多个消费场景。


当然,涪陵榨菜自己也在拓展新的业务线,比如泡菜、海带丝、萝卜干,还收购了惠通下饭菜进军佐料配菜市场。不过,从财报来看,榨菜作为主营占比仍然高达84%。

再来说一说,榨菜行业的雪到底有多厚的问题。

前文已经提及,涪陵榨菜的利润增长,有很大一部分原因来自于提价。

但因为榨菜是低价消费品,社会普遍对其价格变化不敏感,因此这样的提交并不会导致涪陵榨菜的消费者投向竞争对手。

但是,街口的煎饼果子,从3块变成3块5,但是从3块5再涨到5块呢?

这个涨价空间,还是有限的。



在分析财报的过程中,我不仅收获了对于一个企业、一只股票的新认识,更收获了一些关于投资的思考,我在这里分享出来,希望大家不要见笑:

第一:投资既要有整体的框架逻辑,又要关注细节。

比如消费升级是趋势,但它到底是如何影响一个具体投资品的,又是否能够持续,就需要找具体答案了。

学习分析财报既帮助我建立了一定的分析框架,又可以从具体数据中验证结果。

定性需要更全面,定量可以更精准。最近对财报有了这样新的体会。

第二:用第二层思维,保持自己的独立思考。

我周围很多朋友对大势特别关注,尤其在意这些大势变动对个人行为的影响:

比如,人民币贬值了立马会想着,我的投资会涨还是会跌?我要不要换美元?

现在看来,其实是有些过于放大了,这种影响可能是没有那么具体而微的。

那有没有什么好方法呢,让自己在趋势中保持独立思考呢?

财报训练营的思维提升中提过第二层思维,这是一种卓越投资人需要的思维,一种不同于常人的更复杂、更具洞察力的思维方式,具体说来:

第一层思维,是对相同的事件有着彼此相同的看法,通常也会得出同样的结论。

第二层思维,就是对市场普遍观点不一样的逆向思维。

所以,在涪陵榨菜的这个问题上,当媒体大肆宣传消费降级带来的大趋势大潮流时,我们首先要做的,或许就是对它说句不,然后找一找支撑说不的理由。

只有正面和反面共同碰撞时,才能更看清事情的真相。


PS:
关于消费降级和社会趋势,你有什么看法呢?
欢迎留言和我分享你的看法。

简七读财

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